融資案例

“最后一批資金已經在7月初到帳”,中盛光電集團(英文名ET Solar,下文簡稱“中盛光電”)副總裁、首席營銷官佘海峰告訴記者。繼今年3月完成1900萬美元首輪融資后,中盛光電7月份再次完成融資3100萬美元。
    據悉,參與第二輪“可贖回轉換優先股”融資的投資機構包括:上海聯創投資管理有限公司、中國環境基金(CEF)、Development Principles Fund(DPF)、聯創策源(CeYuan Ventures)、Partners Group和L. Ferrari Overseas Investments。另外,專注投資中國資本市場的法國私募基金China Equity Links(CEL)也參與其中,成為該基金在中國的首個投資案例。
    據披露,上海聯創出資1550萬美元,在第二輪私募融資所占比例最大。不過,由青云創投作為基金托管人的CEF以1550萬美元領投了首輪私募,而此次又追加450萬美元融資,總投資額最高。

    “選擇性”一體化

    “我們在第一輪融資的時候,已經被告知大致的融資規模在四五千萬美元。”青云創投合伙人張立輝透露,此次總額5000萬美元的融資之所以分為兩輪,一個重要因素是涉及的投資機構比較多,“大家行業經驗、決策流程等都不一樣,最終的投資決策需要的時間也不同,決策快的就首先進來”
    而青云創投之所以早在年初就決定參與融資,是因為其已經投資過南京中電、江西賽維LDK兩家光伏企業,“這個行業我們非常熟悉,行業不用再看,只要看公司商業模式就可以”。張立輝說。
    據他透露,上海聯創的入局其實也與青云創投的推薦有關,“圈子里大家都很熟,我們就把中盛的項目介紹給了聯創的一位合伙人”。而中盛光電副總裁兼CFO陳曉冬則如此評價上海聯創,“理念比較契合,決策和資金到位都很果斷,而且還能帶來行業的一些資源。”
    據佘海峰透露,資金到位的時間實際比管理層原定計劃稍晚。據悉,此輪融資將主要用于擴產的資本支出與運營費用。中盛光電全年的組件產量為15兆瓦,而今年的目標在75兆瓦以上,需要廠房、設備等固定資產投入,同時采購硅料同樣需要大量運營資金。據悉,中盛光電現在是國內最大的非上市組件供應商。
    不過,在佘海峰眼中,“選擇性垂直一體化”的模式已經為中盛光電的產能擴張節省了成本與時間。目前中盛光電沒有涉足多晶硅的上游業務,只從拉棒環節開始,而制成硅片后,電池片的生產又委托給第三方OEM,然后再組裝成組件。而且OEM的電池片供應又僅滿足組件生產需求量的50%,其余的全部來自外購。
    該模式的優勢在于,由于上游耗費的資源有限,可以迅速實現組件規模的擴張。總部位于江蘇常熟的CSI-阿特斯(已上市)同樣采用了類似的模式。“這種產業鏈布局反映了對價值鏈的判斷,我們認為真正的價值環節在組件以及下游服務。”
    基于該判斷,中盛光電目前正大力擴充海外的隊伍,希望實現利用本土人才提供系統解決方案,比如德國分公司的負責人是一位德籍的前西門子電力部門總監,目前已由其組建了一個近10人的本土化服務團隊,“當然代價也很高,一個人的薪酬抵得上南京整個營銷中心的人員成本。”佘海峰說。

    光伏“熊市”?

    融資之后,上市計劃自然會成為熱點。關于上市時間的表述,陳曉冬非常謹慎,“既要看我們做得怎么樣,還要看資本市場的表現。”
    佘海峰告訴記者,目前資本市場的情形并不樂觀,光伏企業的估值正處于低谷時期。其中一大原因是主流市場的補貼政策不明朗。目前在發達國家,光伏發電的成本較傳統能源平均仍然高5倍以上,行業的發展相當程度依賴政府補貼。而補貼的價格和產能也直接決定了組件的價格和市場規模。比如,西班牙目前1度電的補貼達到0.4歐元,組件成本高(相應發電成本也高)相對容易接受,1瓦組件可以賣到4.5美元,而美國加州1度電只能補貼0.2美元,同樣的1瓦組件高于3.8美元就賣不動了。
    據佘海峰介紹,以歐洲的補貼政策,一個光伏電站的投資項目7-10年能夠完全收回成本,而政府的補貼政策一般會持續20年,收益非常穩定,“至少比存銀行收益好”,這也成為了許多投資者投資組合的一項選擇。
    然而,歐美國家政府的補貼政策并不穩定,尤其是2008年全球最大的西班牙市場現在政策依然不明朗。西班牙政府2008年的補貼計劃高達1.5G瓦(即1500兆瓦),“今年中國70%的組件出口西班牙,許多小的組件生產商都因此過得很滋潤”。佘海峰說。然而,今年早些時候已有內閣成員表示,2009年的補貼計劃可能會削減到500兆瓦。由于明確的補貼計劃要在今年9月才會出臺,整個資本市場對于光伏企業存在悲觀的觀望氣氛。
    事實上,甚至美國大選的選情也會影響到光伏企業的估值,進而作用于中盛光電的上市進程。在歷史上,共和黨與傳統能源公司有著更為緊密的聯系,市場普遍相信民主黨奧巴馬上臺對于光伏產業更為利好。據佘海峰透露,有投資機構建議在2009年1、2月份上市,理由就是彼時政策環境相對明朗。
    不過,國內光伏企業關注的本國市場也有了開春的氣息。現在已經有多個1兆瓦以上的試點項目獲得政府審批,“價格非常好,1度電補貼達到了4塊錢”,佘海峰告訴記者。只是目前具體的補貼政策仍然未出臺,現有的試點項目主要是企業自己爭取,申請與審批過程涉及發改委、電監會、電網公司、地方政府等多個關節,運作相當復雜。“我相信中國市場在2011年就有可能真正啟動。”佘海峰說。
    現在,上游硅料緩解,光伏生產能力過剩之類“唱衰”的聲音很多。陳曉冬認為其實許多人并不了解光伏產業的本質,“這不是賣汽車、賣電視機的行業,是賣能源的行業。”而全球對能源的需求一直在上漲,而且有供不應求的趨勢,“已經有國家提出可再生能源要占能源消費的15%到20%,那就是幾百G的概念,而現在全球光伏產業裝機容量才4G多”。
    至于成本方面,當前硅料占據了組件成本的50%,而現價300美元1公斤的硅料實際成本在50美元以內,意味著光伏發電的成本還有較大下調空間;其次,技術改進的余地仍然不小,除了傳統提高電池轉化率的辦法外,比如中盛光電目前在市場上主推的“雙軸跟蹤系統”,就是跟蹤太陽運行取得最佳照射角度,可將發電效率提高30%至42%,降低每千瓦時的成本。
    “我們商業模式最大特征仍然是在產業鏈的下游,提高一整套的高效發電設備解決方案是我們的業務目標。”佘海峰說,不過在他眼中,太陽能發電的根本出路還是提高效率,降低成本。

 

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